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BREAKING DOWN Swap Zinsswaps In einem Zinsswap austauschen die Parteien Cashflows auf Basis eines Nominalbetrags (dieser Betrag wird nicht tatsächlich ausgetauscht), um das Zinsrisiko abzusichern oder zu spekulieren. Zum Beispiel, sagen ABC Co. hat gerade 1 Million in Fünf-Jahres-Anleihen mit einem variablen jährlichen Zinssatz als London Interbank Offered Rate (LIBOR) plus 1,3 (oder 130 Basispunkte) definiert. LIBOR ist auf 1,7, niedrig für seine historische Reichweite, so ABC-Management ist besorgt über eine Zinserhöhung. Sie finden ein anderes Unternehmen, XYZ Inc., das bereit ist, ABC eine jährliche Rate von LIBOR plus 1,3 auf einem fiktiven Kapital von 1 Million für 5 Jahre zu zahlen. Mit anderen Worten, XYZ finanziert ABCs Zinszahlungen auf seine letzte Anleiheemission. Im Gegenzug zahlt ABC XYZ eine feste jährliche Rate von 6 auf einem Nominalwert von 1 Million für fünf Jahre. ABC profitiert von dem Swap, wenn die Renditen in den nächsten fünf Jahren deutlich ansteigen. XYZ profitiert, wenn die Preise fallen, bleiben flach oder steigen nur allmählich. Im Folgenden sind zwei Szenarien für diesen Zinsswap: 1) LIBOR steigt 0,75 pro Jahr und 2) LIBOR steigt 2 pro Jahr. Wenn der LIBOR um 0,75 pro Jahr ansteigt, sind die Gesamt-Zinszahlungen der Gesellschaft gegenüber ihren Anleihegläubigern über die Fünfjahresperiode 225.000, dh 75.000 mehr als die 150.000 ABC hätten bezahlt, wenn LIBOR flach geblieben wäre: ABC zahlt XYZ 300.000: Und erhält 225.000 im Gegenzug (das gleiche wie ABCs Zinszahlungen an Anleihegläubiger). ABCs Nettoverlust auf dem Swap kommt auf 75.000. Im zweiten Szenario steigt der LIBOR um 2 pro Jahr an. Dies bringt ABCs insgesamt Zinszahlungen an Anleihegläubiger zu 350.000 XYZ zahlt diese Menge an ABC, und ABC zahlt XYZ 300.000 im Gegenzug. ABCs Nettogewinn im Swap beträgt 50.000. Anmerkung als in den meisten Fällen würden die beiden Parteien durch eine Bank oder einen anderen Vermittler handeln, was einen Schnitt des Swaps machen würde. Ob es für zwei Unternehmen vorteilhaft ist, einen Zinsswap einzugehen, hängt von ihrem komparativen Vorteil in fest - oder variabel verzinslichen Kreditmärkten ab. Andere Swaps Die im Swap ausgetauschten Instrumente müssen keine Zinszahlungen sein. Unzählige Sorten exotischer Swap-Vereinbarungen bestehen, aber relativ häufige Vorkehrungen umfassen Rohstoff-Swaps, Devisenswaps, Debt Swaps und Total Return Swaps. Commodity Swaps beinhalten den Austausch eines variablen Rohstoffpreises wie der Brent Crude Spot-Preis. Für einen festgelegten Preis über einen vereinbarten Zeitraum. Wie dieses Beispiel vorschlägt, sind Rohstoff-Swaps am häufigsten Rohöl. In einem Währungs-Swap. Die Parteien tauschen Zins - und Tilgungszahlungen auf Schuldverschreibungen aus, die in verschiedenen Währungen lauten. Anders als bei einem Zinsswap handelt es sich nicht um einen Nominalbetrag, sondern um eine Zinsverpflichtung. Währungsswaps können zwischen den Ländern stattfinden: China hat mit Argentinien einen Swap abgeschlossen, was die Stabilisierung seiner Währungsreserven unterstützt. Und eine Reihe anderer Länder. Ein Debt-Equity-Swap beinhaltet den Umtausch von Fremdkapital im Falle eines börsennotierten Unternehmens, das bedeutet Anleihen für Aktien. Es ist ein Weg für Unternehmen, ihre Schulden zu refinanzieren. Total Return Swaps In einem Total Return Swap. Die Gesamtrendite eines Vermögenswertes wird zu einem festen Zinssatz ausgetauscht. Dies gibt der Partei, die das feste Zinsrisiko an die zugrunde liegenden Vermögenswerte oder einen Index zahlt, ohne dass sie das Kapital aufwenden muss, um es zu halten. CFTC und SEC Adopt Rules Definition von Swap und Security-Based Swap Am 13. August 2012 ist der Commodity Futures Trading Kommission (CFTC) und Securities and Exchange Commission (SEC und gemeinsam als Kommission) veröffentlichten endgültige Regeln (Final Rules) 1 im Bundesregister, die ldquoswap, rdquo ldquosecurity-basierte swaprdquo und andere wichtige Begriffe und Konzepte definieren, die entscheidend sind Die Umsetzung der Derivatreformen, die das Dodd-Frank Wall Street Reform - und Verbraucherschutzgesetz von 2010 (Dodd-Frank Act) verlangt. 2 Die Veröffentlichung der Schlußbestimmungen im Bundesregister beginnt für viele der neuen Regeln der CFTCrsquos, mit denen die Swap-Märkte und ihre Teilnehmer geregelt werden, einen Countdown. 3 Definition von lsquoSwaprsquo Das Dodd-Frank Gesetz hat das Commodity Exchange Act (CEA) und das Securities Exchange Act von 1934 (Börsengesetz) geändert, um gesetzliche Definitionen für die Begriffe Swap, sicherheitsrelevanten Swap, Mixed Swap und sicherheitsrelevanten Swap-Vertrag zu erbringen . In der geänderten Fassung definiert das CEA Swaps weitgehend, um die ldquoany-Vereinbarung hellip einzuschließen, die auf einer ausübenden Grundlage für den Austausch hellip von 1 oder mehr Zahlungen auf der Grundlage des Wertes oder des Niveaus von 1 oder mehr Hellip-Raten, Währungen, Rohstoffe, Wertpapiere, Verschuldungsinstrumente, , Indizes, quantitative Maßnahmen oder andere finanzielle oder wirtschaftliche Interessen oder Vermögensgegenstände jeglicher Art hellip und die zwischen den Parteien der Transaktion ganz oder teilweise das finanzielle Risiko, das mit einer zukünftigen Änderung eines solchen Wertes oder Niveaus verbunden ist, überträgt Ohne auch eine aktuelle oder künftige direkte oder indirekte Beteiligung an einem Vermögenswert (einschließlich eines Unternehmens - oder Anlagepools) oder einer Haftung zu vermitteln, die das so umgesetzte finanzielle Risiko einschließt. 4 Diese breite gesetzliche Definition unterliegt zahlreichen Ausschlüssen. 5 Die Schlußbestimmungen geben einige zusätzliche Hinweise, welche Arten von Vereinbarungen in diese Gruppe fallen und welche Arten von Vereinbarungen von dieser breiten gesetzlichen Definition ausgeschlossen werden können. Forward Contract Exclusion Die gesetzliche Definition des Term Swaps schließt Terminkontrakte mdash Transaktionen in einer nichtfinanziellen Ware (oder einer Sicherheit), solange die Transaktion körperlich abgewickelt werden soll. 6 Die CFTC interpretiert diesen Forward-Vertragsausschluss für kommerzielle Merchandising-Transaktionen und stellt einen sicheren Hafen mit seiner langjährigen ldquoBrent Interpretation, rdquo erweitert, um für alle nichtfinanziellen Rohstoff-Transaktionen gelten. 7 Der sichere Hafen sieht vor, dass die Absicht, physisch eine Transaktion abzuschließen, abgeleitet werden kann, wenn (1) eine verbindliche Lieferverpflichtung besteht und (2) die Parteien in der Regel die Ware im ordentlichen Geschäftsgang tätigen oder übernehmen. Wenn die Parteien einer Transaktion, die den sicheren Hafen erfüllt, später ein ldquobook-out, rdquo verhandeln, anstatt physisch die Transaktion zu beenden, wird die CFTC nicht versuchen, die Transaktion als Swap zu recharakterisieren. 8 Ungeachtet des sicheren Hafens von Brent Interpretation würde die CFTCrsquos-Forward-Contract-Ausschlussführung noch eine Fakten-und-Umstände-Analyse vieler Arten von Transaktionen erfordern. Der CFTC bietet in seiner ausführlichen Diskussion mindestens drei verschiedene Multifaktor-Tests an (von denen einer sieben Faktoren hat), die sich aus einigen in öffentlichen Kommentaren beschriebenen Arten von Transaktionen ergeben. 9 Die Guidance konzentriert sich auf Transaktionen (viele davon sind Energietransaktionen), die eine Art von eingebetteten Optionalitäten oder Kontingente in Bezug auf Lieferung haben, wie Preis, Menge oder Abwicklung oder Ablaufdatum. Auf hohem Niveau sollten Transaktionen mit Merkmalen wie Preis-Eskalationsklauseln oder volumetrische Optionalitäten (oder Ungewissheiten), die beispielsweise von der Kundenanforderung abhängen, keine Swaps nach den Provisionen sein. Devisentermingeschäfte, Devisentermingeschäfte und Kontrakte für Unterschiede Das CEA stellt den Sekretär des Treasury (Sekretärs) mit der Fähigkeit zur Ausschluss von der Swap-Definition ldquoforeign Austausch forwardsrdquo 10 und ldquoforeign Austausch Swaps, rdquo 11, wie diese Begriffe sind eng definiert in der CEA 12 Der Sekretär hat vorgeschlagen, diese Devisengeschäfte von der Swap-Definition auszuschließen, aber dieser Vorschlag ist noch nicht abgeschlossen. Bis der Sekretär eine endgültige Entscheidung trifft, haben die Kommissionen Devisentermingeschäfte und Devisenswaps in die Swap-Definition aufgenommen. In der Präambel der Schlussregeln kommen die Kommissionen zu dem Schluss, dass nicht rückzahlbare Forward (NDFs) in Fremdwährung, 13 Währungsswaps und Cross Currency Swaps, 14 und Forward Rate Agreements (FRAs) alle Swaps sind. 15 Abweichende Verträge werden in der Regel von den Kommissionen als Swaps oder Swap-Swaps in Abhängigkeit von der zugrunde liegenden Referenz betrachtet. 16 Verbraucher - und Handelsvereinbarungen In der Präambel der Schlussregeln stellen die Kommissionen eine nicht exklusive Liste von Beispielen für Verbrauchertransaktionen dar (dh diejenigen, die von Personen vornehmlich für persönliche, familiäre oder haushaltsrechtliche Zwecke getätigt werden) und Handelsgeschäfte, die nicht berücksichtigt werden Swaps oder sicherheitsbasierte Swaps. 17 In Bezug auf Handelsvereinbarungen umfasst die Liste der Provisionsvereinbarungen: Vereinbarungen, die einen Unternehmenszusammenschluss oder Transaktionsvereinbarungen mit Eskalationsklauseln im Zusammenhang mit einer Ware (einschließlich eines Zinssatzes oder eines Verbraucherpreisindex) und festen oder variablen Zinssatzkrediten oder Hypotheken mit sich bringen Von Banken und Nichtbanken. 18 In einer Bemühung, eine gewisse Sicherheit gegenüber anderen Arten von Geschäften zu liefern, enthält die Präambel auch Hinweise darauf, dass die Kommissionen künftig nutzen werden, um festzustellen, ob Verbraucher oder kommerzielle Transaktionen als Swaps oder sicherheitsrelevante Swaps zu betrachten sind. 19 Eine kommerzielle Transaktion wird kein Swap - oder sicherheitsbasierter Swap sein, wenn sie: keine Zahlungsverpflichtungen enthält, die von der Vereinbarung abtrennbar sind, wird nicht auf einem organisierten Markt gehandelt oder über den Zähler wird von einer kommerziellen (oder gemeinnützigen) Einheit eingegangen Als Principal, um eine unabhängige kommerzielle, geschäftliche oder gemeinnützige Zwecke zu dienen und ist für andere als spekulative, Hedging oder Investitionszwecke abgeschlossen. Versicherung Safe Harbor Die Final Rules bieten einen ausschließlichen sicheren Hafen aus den Swap - und sicherheitsbasierten Swap-Definitionen für bestimmte qualifizierte Versicherungsprodukte. Um sich für den sicheren Hafen zu qualifizieren, muss ein Versicherungsprodukt zwei Anforderungen erfüllen. Zuerst muss das Produkt von einem Unternehmen angeboten werden, das einen ldquoProvider Test, rdquo, der das Unternehmen als staatlich geregelte Versicherungsgesellschaft, Rückversicherer, nicht versicherter Versicherer (unter bestimmten Bedingungen) oder Staats - oder Bundesregierungen (oder deren Agenturen) benötigt Und instrumentalitäten). Zweitens muss das Produkt eines von mehreren Produkten sein, die in der endgültigen Regel aufgezählt werden oder müssen jeden Teil eines vierteiligen ldquoProdukts Test. rdquo 20 Produkte, die nicht die Anforderungen der Versicherung sicheren Hafen erfüllen nicht als Swaps oder Sicherheit gelten - basierte Swaps eher, ein weiterer Fakten-und-Umstände-Test würde verwendet werden, um festzustellen, ob das Produkt Versicherung, ein Swap oder ein sicherheitsgerichteter Swap ist. Garantien von Swaps und sicherheitsbasierten Swaps Die Kommissionen erreichen divergierende Schlussfolgerungen in Bezug auf die regulatorische Behandlung von Garantien von Swaps und sicherheitsrelevanten Swaps. In der Präambel erklärt die CFTC, dass eine Garantie für einen Swap (aber nicht für einen sicherheitsbasierten Swap oder einen gemischten Swap) ldquoan integraler Bestandteil des Swapdroos ist und daher der CFTC der Ansicht ist, dass der Begriff ldquoswaprdquo eine Garantie beinhalten muss Eines solchen Swaps. Zu diesem Zweck rechnet die CFTC mit der Vorlage von Berichtsanforderungen in Bezug auf Garantien von Swaps. Im Gegensatz dazu kommt die SEC zu dem Schluss, dass eine Garantie für einen sicherheitsrelevanten Swap kein integraler Bestandteil des sicherheitsbasierten Swaps ist. Stattdessen stellt die SEC fest, dass sicherheitsrelevante Swaps in der Definition von ldquosecurityrdquo im Securities Act von 1933 (Securities Act) und dem Exchange Act enthalten sind, daher ist die Garantie eines sicherheitsrelevanten Swaps auch eine Sicherheit. Das Dodd-Frank-Gesetz macht deutlich, dass die CFTC Regulierungsbehörden über Swaps hat und die SEC die Regulierungsbehörde gegenüber sicherheitsrelevanten Swaps hat. Bei der Erörterung, ob bestimmte Vereinbarungen, Verträge oder Transaktionen Swaps oder sicherheitsrelevante Swaps sind, verwendet die Präambel der Schlussregeln den Begriff ldquoTitle VII instrumentrdquo, um auf eine Vereinbarung, einen Vertrag oder eine Transaktion zu verweisen, die entweder in der Definition des Begriffs Swap oder Die Definition des Begriffs Security-based Swap. Die Kommissionen erklären in der Präambel, dass im Allgemeinen Titel VII-Instrumente, die auf Zinsen oder anderen Währungsraten basieren, Swaps darstellen würden, während Titel VII-Instrumente, die auf der Rendite oder dem Wert eines einzigen Wertpapiers, eines Darlehens oder eines schmalen Sicherheitsindex basieren, Basierte Swaps In Übereinstimmung mit diesem allgemeinen Grundsatz bieten die Kommissionen eine spezifischere Orientierung in Bezug auf verschiedene Arten von Instrumenten, darunter unter anderem Total Return Swaps, Index Credit Default Swaps (CDS) und Instrumente auf der Grundlage von Staatsanleihen. In Bezug auf die Definition der ldquonarrow-basierte Security Indexrdquo mdash, die nach Satzung und unter den Schlussregeln kann ein zugrunde liegender Hinweis auf eine sicherheitsrelevante Swap-Vereinbarung mdash die CEA und Exchange Act definieren, dass Begriff als Index, der neun hat Oder weniger Wertpapiere. Diese gesetzliche Definition ist jedoch nicht erschöpfend, und die Satzung enthält drei andere, alternative Mittel zur Qualifizierung als schmaler Sicherheitsindex. 22 In der Präambel der Schlussregeln stellen die Kommissionen eine weitere Auslegung des Begriffs ldquonarrow-basierter Sicherheitsindex dar, wie es für Index-CDS gilt. Definition von lsquoMixed Swaprsquo Das CEA und Exchange Act definieren ldquomixed swaprdquo als Vereinbarung, Vertrag oder Transaktion, die ein sicherheitsrelevanter Swap ist und der auch auf entweder basiert: (1) eine zugrunde liegende Referenz mit Ausnahme eines einzigen Sicherheits - oder schmalbasierten Wertpapiers (Z. B. Zinssatz oder sonstiger Geldbetrag, Währung, Ware usw.) oder (2) das Auftreten eines Ereignisses, das mit einer potenziellen finanziellen, wirtschaftlichen oder kommerziellen Konsequenz verbunden ist (mit Ausnahme eines Ereignisses, das sich auf einen einzelnen Emittenten eines Sicherheit oder die Emittenten von Wertpapieren in einem schmalen Sicherheitsindex). In der Präambel der Schlussregeln erklären die Kommis - sionen, dass die Produktkategorie von ldquomixed swapsrdquo schmaler sein soll und z. B. ein Titel VII-Instrument beinhalten würde, in dem die zugrunde liegenden Referenzen der Wert der Aktien der Gesellschaft und des Preises sind Einer Ware. Mixed Swaps unterliegen der Regulierung sowohl der CFTC als auch der SEC, obwohl der gemeinsame Regulierungsrahmen für bilaterale, ungeklärte gemischte Swaps von dem Rahmen für alle anderen gemischten Swaps abweicht. Definition des lsquoSecurity-basierten Swaps Agreementrsquo Unter dem CEA und Exchange Act ist ein ldquoscurity-basierter Swap-Vertragstransfer ein Swap, dessen wesentlicher Begriff auf dem Preis, der Rendite, dem Wert oder der Volatilität eines Wertpapiers oder einer beliebigen Gruppe von Wertpapieren basiert. Definitionsgemäß schließt eine sicherheitsbasierte Swap-Vereinbarung jedoch sicherheitsbasierte Swaps aus. Wenn also ein Swap als sicherheitsrelevanter Swap qualifiziert ist, wäre es kein sicherheitsrelevanter Swap-Vertrag. In der Präambel der Schlussregeln gingen die Kommis - sionen zurück, um sicherheitsrelevante Swap-Vereinbarungen weiter zu definieren, stellte aber fest, dass die folgenden Swaps unter anderem eindeutig in die Definition des sicherheitsrelevanten Swap-Vertrags fallen würden: (i) ein Swap-basiertes Auf einem breit angelegten Sicherheitsindex (ii) einem Index-CDS, der nicht auf einem schmalen Sicherheitsindex oder auf den Emittenten von Wertpapieren in einem engen Sicherheitsindex basiert und (iii) ein Swap auf der Grundlage von befreiten Wertpapieren (außer Kommunale Wertpapiere) wie US-Treasury-Wertpapiere. Während die CFTC eine primäre Regulierungsbehörde über SBSAs hat, hat die SEC nur Antifraud, Anti-Manipulation und bestimmte andere beschränkte Autorität gegenüber SBSAs. Anti-Evasion-Behörde Das Dodd-Frank-Gesetz gibt der CFTC die Befugnis, die Ausweichung (sowohl in den Vereinigten Staaten als auch im Ausland) des Dodd-Frank Actrsquos Titel VII Bestimmungen über die Swaps-Regulierung anzugehen. Zur Umsetzung ihrer Anti-Ausweichen-Behörde hat die CFTC Anti-Ausweichen Regeln als Teil ihrer endgültigen Regeln verabschiedet. Im Rahmen dieser Anti-Ausweichen-Regeln werden Transaktionen, die bereitwillig strukturiert sind, um jede Swap-bezogene Anforderung unter Titel VII zu entgehen, als ldquoswap, rdquo und solche Transaktionen betrachtet werden, bei der Bewertung, ob eine Person als Swap-Händler oder Major Swap-Teilnehmer qualifiziert ist . 23 Die CFTCrsquos-Regeln verdeutlichen jedoch, dass Instrumente, die als Sicherheit (einschließlich eines sicherungsbasierten Swaps) im Rahmen der Bundesgesetze für Wertpapiere strukturiert sind, nicht als ldquoswap. rdquo betrachtet werden. Im Hinblick auf das ausweichende Verhalten im Ausland hat die CFTC eine Regel verabschiedet, Es ist rechtswidrig, Tätigkeiten außerhalb der Vereinigten Staaten durchzuführen, um sich vorsätzlich zu entziehen oder zu versuchen, irgendwelche Bestimmungen der CEA - oder CFTC-Regeln, Vorschriften und Befehle, die hiermit verkündet wurden, zu umgehen. Solche Auslandsaktivitäten werden darüber hinaus den Anforderungen des Titel VIIrsquos in Bezug auf Swaps unterzogen. Die SEC übernimmt zu diesem Zeitpunkt keine Anti-Umgehungsregeln in Bezug auf sicherheitsrelevante Swaps. Gültigkeitsdatum und Einhaltung der Fristen Die Wirksamkeitsdatum und die Einhaltung der Fristen und die darin enthaltenen Auslegungen beträgt 60 Tage nach ihrer Veröffentlichung im Bundesregister mit zwei Ausnahmen. Zunächst wird das Compliance-Datum für die CFTCrsquos-Interpretation in Bezug auf Garantien von Swaps in einer anschließenden Regelmachung definiert. Zweitens, nur für Zwecke des 7. Juli 2011, SEC-Beschluss, der vorübergehende Ausnahmen für sicherheitsrelevante Swaps aus bestimmten Bestimmungen des Börsengesetzes gewährt, wird der Compliance-Termin für die endgültigen Regeln, die die Definition von ldquosecurity-basierten Swaprdquo definieren, 180 Tage nach der Veröffentlichung im Bundesland Neu registrieren. Sobald die Compliance-Datum tritt für diese Regeln weiter definieren ldquosecurity-basierte Swap, rdquo die SEC orderrsquos temporäre Ausnahmen für sicherheitsrelevante Swaps auslaufen wird. 1 Siehe Weitere Definition von ldquoSwap, rdquo ldquoSecurity-Based Swap, rdquo und ldquoSecurity-Based Swap Agreementrdquo Mixed Swaps Sicherheitsbasierte Swap-Vereinbarung Recordkeeping, 77 Fed. Reg. 48208 (13. August 2012). 2 Siehe Titel VII des Dodd-Frank Wall Street Reform - und Verbraucherschutzgesetzes von 2010, Pub. L. Nr. 111-203, 124 Stat. 1376 (2010). 3 Siehe Skaddenrsquos 9. Juli 2012 Client Alert für eine Diskussion über signifikante Compliance-Termine. 6 Die CFTC interpretiert den Begriff ldquononfinancial commodityrdquo, um eine Ware zu bedeuten, die physisch geliefert werden kann und das ein ldquoexempt commodityrdquo oder ein ldquoagricultural Gebrauchsgut ist, rdquo, wie jene Begriffe in der CEA definiert werden. 77 Fed. Reg. Bei 48232. Nichtfinanzielle Rohstoffe können auch bestimmte immaterielle Rohstoffe wie Emissionszertifikate enthalten, solange sie physisch ausgeliefert und verbraucht werden können (z. B. durch Ausstoßen der zulässigen Menge an Schadstoff). Siehe 77 Fed. Reg. Bei 48233 7 Weil die Brent-Interpretation auf alle nichtfinanziellen Rohstoffe ausgedehnt wurde, hat die CFTC ihre Energiefreistellung von 1993 zurückgezogen, die für physische Netting-Vereinbarungen zulässig ist, die es den Parteien erlaubten, die unabsichtlich gegenseitige Lieferverpflichtungen zu versetzen. Siehe Befreiung für bestimmte Verträge, die Energieprodukte einbeziehen, 58 Fed. Reg. 21,286 (20. April 1993). 8 Als Reaktion auf die Stellungnahmen zu den Dokumentationsanforderungen für Buchungsgeschäfte stellt die CFTC fest, dass eine Buchausgabe mündlich vereinbart werden kann, aber sie muss in irgendeiner Art von schriftlicher oder elektronischer Form innerhalb eines wirtschaftlich angemessenen Zeitrahmens gespeichert werden. Siehe 77 Fed. Reg. Bei 48230 9 Die CFTC bemüht sich in ihrer Erörterung sehr darum, zu versuchen, sicherzustellen, dass die Marktteilnehmer den Terminkontraktausschluss nicht nutzen können, um die Swap-Regeln zu vermeiden. Das Ergebnis ist, dass die Marktteilnehmer die Fakten und Umstände von und analysieren müssen, und es fehlt Regulierungssicherheit für viele Standardtypen von physischen Rohstofftransaktionen. 10 7 U. S.C. Sekt 1a (24). Ein Devisentermingeschäft ist definiert als eine Transaktion, die ausschließlich den Austausch von zwei verschiedenen Währungen zu einem bestimmten zukünftigen Zeitpunkt zu einem festen Zinssatz beinhaltet, der bei Beginn des Vertrags über den Umtausch vereinbart wurde. Ich würde. 11 7 U. S.C. Sekt 1a (25). Ein Devisentermingeschäft ist als Transaktion definiert, die ausschließlich (a) einen Umtausch von zwei verschiedenen Währungen zu einem bestimmten Zeitpunkt zu einem festen Zinssatz beinhaltet, der bei Beginn des Vertragsabschlusses vereinbart wurde, und (B) einen umgekehrten Austausch von Die zu einem späteren Zeitpunkt und zu einem festen Zinssatz, der bei Beginn des Vertrages über die Börse vereinbart wurde, zu den beiden unter Buchstabe A beschriebenen Währungen. Ich würde. 13 Die Kommissionen stellten fest, dass NDFs in Fremdwährung keine Devisentermingeschäfte darstellen, die vom Sekretär aus der Swap-Definition ausgeschlossen werden könnten, weil sie keinen Währungsaustausch beinhalten. Siehe 77 Fed. Reg. Bei 48255 14 Die Kommissionen haben festgestellt, dass Währungsswaps und Cross-Currency-Swaps keine Devisentermingeschäfte darstellen, die vom Sekretär aus der Swap-Definition ausgeschlossen werden könnten, weil sie bedingte oder variable Zahlungen in verschiedenen Währungen haben. 77 Fed. Reg. Bei 48256 15 Die Kommissionen haben festgestellt, dass FRAs den Terminkontrakt nicht erfüllen können, weil sie nichtfinanzielle Rohstoffe beinhalten und nicht physisch ausgeliefert werden können. 77 Fed. Reg. Bei 48259 20 CFTC Regel 1.3 (xxx) (4) (i) (A). Unter dem ldquoProdukttest, rdquo zuerst, muss der Vertrag als Bedingung der Leistung verlangen, die der Begünstigte während der gesamten Dauer des Vertrages ein versicherbares Interesse hat. Zweitens verlangt der Vertrag als Bedingung für die Erfüllung eines Schadens und ist nachzuweisen, dass jede Zahlung auf den Wert der versicherbaren Zinsen beschränkt ist. Drittens darf der Vertrag nicht getrennt von den versicherten Zinsen auf einem organisierten Markt oder über dem Ladentisch gehandelt werden. Schließlich muss der Vertrag im Hinblick auf die finanzielle Garantieversicherung nur verlangen, dass bei Zahlungsverzug oder Insolvenz des Schuldners eine Beschleunigung der Zahlungen im Rahmen des Vertrages im alleinigen Ermessen des Versicherers erfolgt. 23 Insbesondere die CFTCrsquos-Regeln geben keinen hellen Test in Bezug auf das, was ldquoevasion darstellt. Die Präambel der Schlussregeln gibt stattdessen an, dass die CFTC einen Tatsachen-und-Umstand-Ansatz anwenden wird, um festzustellen, ob ein bestimmtes Verhalten vorsätzlich ausweichend ist. Zu den Faktoren, die der CFTC in Betracht zieht, sind: Form, Etikett und Dokumentation eines bestimmten Instruments, einer Transaktion oder eines Unternehmens, inwieweit eine Person einen legitimen Geschäftszweck für die Strukturierung des Instruments, der Transaktion oder des Unternehmens in einer bestimmten Weise und in dem Umfang hat Die das Verhalten des Betroffenen mit Betrug, Täuschung oder anderen rechtswidrigen oder illegitimen Tätigkeiten zur Vermeidung von Tauschvorschriften verbunden sind. 77 Fed. Reg. Bei 48300, 48301-302. Dieses Memorandum wird von Skadden, Arps, Slate, Meagher amp Flom LLP und seinen Tochtergesellschaften nur für Bildungs - und Informationszwecke zur Verfügung gestellt und ist nicht beabsichtigt und sollte nicht als Rechtsberatung ausgelegt werden. Dieses Memorandum gilt als Werbung nach anwendbaren staatlichen Gesetzen. Erfahren Sie mehr über die beteiligten Praktiken