Forex Exposure Bericht

Wechselkursrisiko: Economic Exposure In der gegenwärtigen Ära der zunehmenden Globalisierung und der erhöhten Währungsschwankungen haben Veränderungen der Wechselkurse einen wesentlichen Einfluss auf die Unternehmenstätigkeit und die Rentabilität. Die Wechselkursvolatilität betrifft nicht nur multinationale Konzerne und Großkonzerne, sondern auch kleine und mittlere Unternehmen, auch solche, die nur in ihrem Heimatland tätig sind. Während das Verständnis und das Management von Wechselkursrisiken ist ein Thema von offensichtlicher Bedeutung für Unternehmer, sollten die Anleger vertraut sein, da auch wegen der enormen Auswirkungen, die sie auf ihre Investitionen haben kann. Ökonomische oder operative Exposure-Gesellschaften sind drei Arten von Risiken ausgesetzt, die durch Währungsschwankungen bedingt sind: Transaktionsrisiken Dies ergibt sich aus dem Effekt, dass Wechselkursschwankungen auf die Verpflichtungen eines Unternehmens zur Erfüllung oder Zahlung von Zahlungen in Fremdwährung in Zukunft zurückzuführen sind. Diese Art der Exposition ist kurz - bis mittelfristig. Umrechnungsdichte Dieses Engagement ergibt sich aus der Auswirkung von Währungsschwankungen auf den Konzernabschluss. Besonders wenn es ausländische Tochtergesellschaften hat. Diese Art der Exposition ist mittelfristig bis langfristig. Ökonomische (oder operative) Exposition Dies ist weniger bekannt als die vorherigen beiden, ist aber ein erhebliches Risiko. Es wird durch die Auswirkung von unerwarteten Währungsschwankungen auf die zukünftigen Cashflows eines Unternehmens und den Marktwert verursacht. Und ist langfristig in der Natur. Die Auswirkungen können erheblich sein, da unvorhergesehene Wechselkursveränderungen die Wettbewerbsposition eines Unternehmens stark beeinträchtigen können, auch wenn sie nicht im Ausland tätig sind oder verkauft werden. Zum Beispiel hat ein US-Möbelhersteller, der nur lokal verkauft, immer noch mit Importen aus Asien und Europa zu kämpfen hat, die billiger und damit wettbewerbsfähiger werden können, wenn der Dollar deutlich anstßt. Es ist anzumerken, dass sich das ökonomische Engagement mit unerwarteten Wechselkursschwankungen befasst, die definitionsgemäß nicht vorherzusagen sind, da eine Unternehmensleitung ihre Budgets und Prognosen über bestimmte Wechselkursannahmen, die ihre erwartete Änderung der Wechselkurse darstellen, abdeckt. Darüber hinaus ist die konjunkturelle Exposition, obwohl die Transaktions - und Translationsbelastung genau geschätzt und somit abgesichert werden kann, schwierig genau zu quantifizieren und stellt daher eine Herausforderung für eine Absicherung dar. Ein Beispiel für die ökonomische Exposition Heres ein hypothetisches Beispiel der wirtschaftlichen Exposition. Betrachten Sie eine große US-Pharma mit Tochtergesellschaften und Operationen in einer Reihe von Ländern auf der ganzen Welt. Die größten Exportmärkte sind Europa und Japan, die zusammen 40 ihrer jährlichen Umsatzerlöse ausmachen. Das Management hatte in einem durchschnittlichen Rückgang von 3 für den Dollar gegenüber dem Euro und dem japanischen Yen für das laufende Jahr und die nächsten zwei Jahre Rechnung getragen. Ihre bärische Sicht auf den Dollar beruhte auf Themen wie dem wiederkehrenden Haushaltsdefizit in den USA und den wachsenden Steuer - und Leistungsbilanzdefiziten der Nationen. Die sie erwarten würden auf dem Greenback nach vorne wiegen. Allerdings hat eine rasch anziehende US-Wirtschaft Spekulationen ausgelöst, dass die Federal Reserve die Währungspolitik viel früher als erwartet anziehen kann. Der Dollar hat als Ergebnis sammeln, und in den vergangenen Monaten hat etwa 5 gegen den Euro und Yen gewonnen. Die Aussichten für die nächsten zwei Jahre deuten auf weitere Kursgewinne für den Dollar hin, da die Geldpolitik in Japan nach wie vor sehr stimulierend ist und die europäische Wirtschaft gerade aus der Rezession hervorgeht. Das US-Pharmaunternehmen steht nicht nur mit der Transaktionsbelastung (wegen seiner großen Exportverkäufe) und dem Translationsrisiko (wie es weltweit Tochtergesellschaften hat), sondern auch mit dem wirtschaftlichen Engagement konfrontiert. Erinnern Sie sich, dass das Management erwartet hatte, dass der Dollar ungefähr 3 jährlich gegen den Euro und Yen über einen Zeitraum von drei Jahren sinken würde, aber das Greenback hat bereits 5 gegen diese Währungen, eine Varianz von 8 Prozentpunkten gewonnen und wächst. Dies wirkt sich offensichtlich negativ auf die Umsatz - und Cashflows aus. Savvy Investoren haben bereits auf die Herausforderungen, vor denen das Unternehmen aufgrund dieser Währungsschwankungen Baumwolle und die Aktie hat in den letzten Monaten 7 zurückgegangen. Berechnung der wirtschaftlichen Exposition (Anmerkung: In diesem Abschnitt werden einige Kenntnisse der Basisstatistik vorausgesetzt). Der Wert eines ausländischen Vermögenswerts oder ausländischen Cashflows schwankt, wenn sich der Wechselkurs ändert. Von Ihrer Statistik 101-Klasse würden Sie wissen, dass eine Regressionsanalyse des Asset-Wertes (P) gegenüber dem Spot-Wechselkurs (S) die folgende Regressionsgleichung ergibt: wobei a die Regressionskonstante, b der Regressionskoeffizient und e ist Ist ein zufälliger Fehlerterm mit einem Mittelwert von null. Der Regressionskoeffizient b ist ein Maß für das ökonomische Engagement und misst die Sensitivität des Dollarkurses zum Wechselkurs. Der Regressionskoeffizient ist definiert als das Verhältnis der Kovarianz zwischen dem Vermögenswert und dem Wechselkurs, zu der Varianz des Kassakurses. Mathematisch ist es definiert als: b Cov (P, S) Var (S) Ein numerisches Beispiel Ein US-Pharmaunternehmen (nennen es USMed) hat eine 10-Stange in einem schnell wachsenden europäischen Unternehmen nennen es EuroMax. USMed ist besorgt über einen potenziellen langfristigen Rückgang des Euro, und da er den Dollarwert seiner EuroMax-Beteiligung maximieren möchte, möchte er sein wirtschaftliches Engagement abschätzen. USMed denkt, die Möglichkeit eines stärkeren oder schwächeren Euro ist sogar, d. H. 50-50. In dem starken Euro-Szenario würde die Währung gegenüber dem Dollar auf 1,50 ansteigen, was sich negativ auf EuroMax auswirken würde (da es die meisten seiner Produkte exportiert). Als Ergebnis hätte EuroMax einen Marktwert von 800 Millionen Euro, womit die USMeds-10-Beteiligung auf 80 Millionen Euro (oder 120 Millionen Euro) geschätzt wird. Im schwachen Euro-Szenario dürfte die Währung auf 1,25 Euro sinken. EuroMax hätte einen Marktwert von 1,2 Milliarden Euro, was einer USM-10-Beteiligung von 120 Millionen Euro (oder 150 Millionen Euro) entspricht. Wenn P den Wert der USMed 10-Anteile an EuroMax in Dollar-Konditionen darstellt und S die Euro-Kassakurs darstellt, dann ist die Kovarianz zwischen P und S (dh die Art und Weise, in der sie sich zusammen bewegen): B -1,875 (0,015625) - EUR 120 Millionen USMed Wirtschaftsexposure ist daher negativ EUR 120 Millionen, was bedeutet, dass der Wert seiner Beteiligung an EuroMed sinkt, wenn der Euro stärker wird, und steigt, während der Euro schwächt. In diesem Beispiel haben wir der Einfachheit halber eine 50-50 Möglichkeit (eines stärkeren oder schwächeren Euro) verwendet. Es können jedoch auch verschiedene Wahrscheinlichkeiten verwendet werden, wobei in diesem Fall die Berechnungen ein gewichteter Durchschnitt dieser Wahrscheinlichkeiten sind. Ermittlung des betrieblichen Exposures Das betriebliche Engagement eines Unternehmens wird in erster Linie durch zwei Faktoren bestimmt: Sind die Märkte, in denen das Unternehmen seinen Input erhält und seine Produkte wettbewerbsfähig oder monopolistisch vertreibt, ist das Betriebsrisiko höher, wenn entweder die Unternehmenskosten oder die Produktpreise auf Währungsschwankungen empfindlich sind. Sind sowohl die Kosten als auch die Preise empfindlich oder nicht empfindlich gegenüber Währungsschwankungen, so kompensieren diese Effekte sich gegenseitig und senken die operative Exposition. Kann die Firma ihre Märkte, den Produktmix und die Quelle der Inputs in Reaktion auf Währungsschwankungen anpassen Flexibilität in diesem Fall würde auf eine geringere Betriebsbelastung hindeuten, während die Inflexibilität eine höhere Betriebsbelastung nahelegen würde. Management des operativen Exposures Die Risiken des operativen oder wirtschaftlichen Engagements können entweder durch operative Strategien oder durch Strategien zur Währungsrisikominderung gemildert werden. Diversifizierung von Produktionsanlagen und Absatzmärkten für Produkte: Die Diversifizierung würde das Risiko beeinträchtigen, dass Produktionsstätten oder Absatz auf ein oder zwei Märkten konzentriert sind. Allerdings ist der Nachteil, dass das Unternehmen auf Größenvorteile verzichten muss. Sourcing-Flexibilität: Die Verwendung alternativer Quellen für Key-Inputs macht strategisch Sinn, wenn Wechselkursbewegungen die Inputs zu teuer aus einer Region machen. Diversifizierung der Finanzierung: Der Zugang zu Kapitalmärkten in mehreren großen Nationen gibt einem Unternehmen die Flexibilität, Kapital auf dem Markt mit den billigsten Kosten der Mittel zu erwerben. Strategien zur Währungsrisikominderung Die diesbezüglichen Strategien sind im Folgenden aufgelistet. Matching-Währungsströme: Dies ist ein einfaches Konzept, das Fremdwährungszuflüsse und - abflüsse abgestimmt werden muss. Zum Beispiel, wenn ein US-Unternehmen hat erhebliche Zuflüsse in Euro und ist auf der Suche nach Schulden zu erhöhen, sollte es eine Kreditaufnahme in Euro. Währungsrisikos: Hierbei handelt es sich um eine vertragliche Vereinbarung, in der die beiden an einem Kauf - oder Kaufvertrag beteiligten Parteien das Risiko aus Wechselkursschwankungen teilen. Es handelt sich um eine Preisanpassungsklausel, so dass der Basispreis der Transaktion angepasst wird, wenn der Kurs über ein bestimmtes neutrales Band hinaus schwankt. Back-to-Back-Darlehen: Auch als Kredit-Swap bekannt, in dieser Anordnung zwei Unternehmen mit Sitz in verschiedenen Ländern arrangieren, um jede andere Währung für einen definierten Zeitraum zu leihen, wonach die geliehenen Beträge zurückgezahlt werden. Da jedes Unternehmen ein Darlehen in seiner Heimatwährung leistet und gleichwertige Sicherheiten in einer Fremdwährung erhält, erscheint ein Back-to-Back-Darlehen sowohl als Vermögenswert als auch als Verbindlichkeit in ihren Bilanzen. Währungsswaps. Dies ist eine beliebte Strategie, die ähnlich wie ein Back-to-Back-Darlehen, aber nicht auf der Bilanz erscheinen. In einem Devisen-Swap leihen sich zwei Firmen auf den Märkten und Währungen, in denen jeder die besten Sätze erhalten kann, und dann den Erlös ausgeben. Ein Bewusstsein für die potenziellen Auswirkungen der wirtschaftlichen Exposition kann Unternehmen helfen, Maßnahmen ergreifen, um dieses Risiko zu mildern. Während ökonomische Exposition ein Risiko ist, das für Investoren nicht leicht erkennbar ist, kann die Identifizierung von Unternehmen und Beständen, die die größte derartige Exposition haben, ihnen helfen, bessere Investitionsentscheidungen in Zeiten erhöhter Wechselkursvolatilität zu machen. Operationen amp financial report Wechselkurse, Berichtswährungen und Währung Exposure Rio Tintos-Aktionäre Eigenkapital, Ergebnis und Cashflows werden aufgrund der geografischen Vielfalt des Konzernumsatzes und der Länder, in denen er tätig ist, durch eine Vielzahl von Währungen beeinflusst. Der US-Dollar ist jedoch die Währung, in der die große Mehrheit der Gruppen-Verkäufe denominiert sind. Die Betriebskosten werden beeinflusst von den Währungen der Länder, in denen sich die Minen - und Verarbeitungsbetriebe der Gruppen befinden, und auch von den Währungen, in denen die Kosten für importierte Geräte und Dienstleistungen ermittelt werden. Die australischen und kanadischen Dollar und der Euro sind die wichtigsten Währungen (abgesehen vom US-Dollar), die die Kosten beeinflussen. In einem bestimmten Jahr können Währungsschwankungen einen erheblichen Einfluss auf die Finanzergebnisse von Rio Tintos haben. Eine Abschwächung des US-Dollars gegenüber den Währungen, in denen die Kosten der Gruppen ermittelt werden, wirkt sich negativ auf das Rio Tintos-Ergebnis aus. Die folgenden Sensitivitäten geben den geschätzten Effekt auf das zugrunde liegende Ergebnis, wobei angenommen wird, dass jeder Wechselkurs sich isoliert bewegt. Das Verhältnis zwischen Währungen und Rohstoffpreisen ist komplex und Wechselkursbewegungen können zu einem Anstieg der Rohstoffpreise und umgekehrt führen. Wo die funktionale Währung einer Transaktion die eines Landes ist, für das die Produktion von Waren ein wichtiges Merkmal der Wirtschaft ist, wie etwa der australische Dollar, gibt es einen gewissen Grad natürlichen Schutzes gegen zyklische Schwankungen auf lange Sicht, Währung ist eher schwach, wodurch die Kosten in US-Dollar-Bedingungen, wenn die Rohstoffpreise niedrig sind, und umgekehrt. Die unten angeführten Wechselkursschwankungen beinhalten die Auswirkung auf die Betriebskosten der Bewegungen der Wechselkurse, schließen jedoch die Auswirkungen der Neubewertung von Fremdwährungsaktiva und - verbindlichkeiten aus. Sie sollten daher mit Vorsicht verwendet werden. Durchschnittlicher Wechselkurs für 2007 Effekt auf das Netto - und Basisergebnis von 10 Veränderung im Gesamtjahresdurchschnitt - USm Die Sensitivitäten in der Spalte 2007 basieren auf den Preisen, Kosten und Volumen des Jahres 2007 und gehen davon aus, dass alle anderen Variablen konstant bleiben, mit Ausnahme der vollen Jahresmenge Sind, soweit angegeben, für Alcan enthalten. Angesichts der dominierenden Rolle der US-Währung in den Group Affairs ist der US-Dollar die Währung, in der die Finanzergebnisse sowohl intern als auch extern präsentiert werden. Es ist auch die am besten geeignete Währung für die Aufnahme von Fremdkapital und die Überbrückung von Bargeld, obwohl ein Teil der überschüssigen Liquidität auch in anderen Währungen gehalten werden kann, vor allem australische Dollar, kanadische Dollar und der Euro. Diese Barmittel werden gehalten, um kurzfristige operative und Kapitalzusagen und für den australischen Dollar Dividendenzahlungen zu erfüllen. Der Konzern finanziert seine Geschäftstätigkeit primär in US-Dollar, entweder direkt oder mittels Cross Currency Zinsswaps. Ein wesentlicher Teil der US-Dollar-Schuldverschreibungen der Gruppe befindet sich in Tochtergesellschaften mit einer funktionalen Währung in den USA. Allerdings werden bestimmte US-Dollar-Schuldtitel und sonstige finanzielle Vermögenswerte und Verbindlichkeiten, einschließlich konzerninterne Salden, nicht in der funktionalen Währung der betreffenden Tochtergesellschaft gehalten. Daraus resultiert ein Bilanzierungsrisiko für Kursgewinne und - verluste, da die finanziellen Vermögenswerte und Verbindlichkeiten in die funktionale Währung des Tochterunternehmens umgerechnet werden, das diese Vermögenswerte und Schulden bilanziert. Diese Umrechnungsgewinne und - verluste werden in der Gewinn - und Verlustrechnung des Konzerns erfasst, es sei denn, dass sie im Rahmen der Konzern-Bilanzierungs - und Bewertungsmethode, die in Anmerkung 1 des vollständigen Jahresabschlusses erläutert wird, in das Eigenkapital aufgenommen werden können. Gewinne und Verluste auf US-Dollar-Nettoverschuldung und auf konzerninterne Salden sind von den zugrunde liegenden Ergebnissen ausgeschlossen. Sonstige Kursgewinne und - verluste sind im Ergebnis enthalten. Der Konzern ist generell nicht der Ansicht, dass eine aktive Währungssicherung von Transaktionen den Aktionären langfristige Vorteile bringen würde. Währungsschutzmaßnahmen können unter bestimmten geschäftlichen Umständen als angemessen erachtet werden und unterliegen strengen Beschränkungen des Rio Tinto-Boards, die typischerweise die Absicherung von Investitionen und sonstigen bedeutenden finanziellen Posten wie Steuern und Dividenden vorsehen. Es besteht ein Erbe aus Devisenterminkontrakten, die zur Absicherung von operativen Cashflow-Engagements verwendet wurden, die mit Alcan und den Nordgesellschaften erworben wurden. Einzelheiten zu den Währungsderivaten zum 31. Dezember 2007 sind in Anmerkung 34 zum Jahresabschluss 2007 dargestellt. Die unten aufgeführten Sensitivitäten geben den geschätzten Effekt auf das zugrunde liegende Ergebnis, den Nettogewinn und das Eigenkapital einer zehnprozentigen Veränderung des vollen Jahresabschlusses des US-Dollar-Wechselkurses, wobei angenommen wird, dass jeder Wechselkurs sich isoliert bewegt. Eine Stärkung des US-Dollars würde zu Währungsgewinnen auf der Basis finanzieller Vermögenswerte und finanzieller Verbindlichkeiten am 31. Dezember 2007 führen. Diese Salden bleiben jedoch im gesamten Jahr 2008 konstant und sollten daher sorgfältig genutzt werden. Closing Wechselkurs US Cents Auswirkungen auf das Nettoergebnis von 10 Veränderung Die Sensitivitäten zeigen die Netto-Sensitivität der US-Dollar-Engagements in australischen Dollar funktionale Währungsunternehmen, zum Beispiel, und australische Dollar-Forderungen in US-Dollar funktionale Währungsunternehmen. Die Sensitivitäten zeigen den Effekt einer zehnprozentigen Stärkung des US-Dollars gegenüber jeder Währung. Darüber hinaus sind einige US-Dollar funktionale Währungsgesellschaften sind Wechselkursbewegungen auf lokale Währung latenten Steuerguthaben ausgesetzt. Die einzige materielle Exposition ist der kanadische Dollar und eine zehnprozentige Stärkung des US-Dollars würde das zugrunde liegende Ergebnis um US96 Millionen reduzieren. Dies würde den US53 Millionen Gewinn, der oben gezeigt wird, kompensieren. Die funktionale Währung zahlreicher Geschäfte innerhalb der Rio Tinto-Gruppe ist die Landeswährung im Land der Operation. Alcans Aluminium und Aluminiumoxid produzierenden Betriebe verwenden eine US-Dollar funktionale Währung einschließlich der in Kanada und Australien. Fremdwährungsgewinne oder - verluste, die sich aus der Umrechnung des Nettovermögens der nicht US-funktionalen Währungsoperationen auf US-Dollar ergeben, werden im Eigenkapital erfasst und ab 1. Januar 2004 in einer Währungsumrechnungsrücklage erfasst. Eine Schwächung des US-Dollars würde sich positiv auf das Eigenkapital auswirken. Die ungefähre Umrechnungseffekte auf das Nettovermögen des Konzerns in Höhe von zehn Prozent gegenüber dem Jahresendkurs sind wie folgt: Abschlusskurs US Cents 2007 Effekte auf das Nettovermögen von 10 Veränderung des Schlusskurses - USm